（以下内容从华安证券《电子行业周报：影石创新招股书梳理，国产科技创新与新兴消费相互促进，全景相机全方位记录多彩生活》研报附件原文摘录）主要观点：本周行情回顾从指数表现来看，本周（2025-05-19至2025-05-23），上证指数周涨跌-0.57%，深证成指涨跌幅为-0.46%，创业板指数涨跌幅-0.88%，科创50涨跌幅为-1.47%，申万电子指数涨跌幅-2.17%。板块行业指数来看，表现最好的是LED，跌幅为0.46%，集成电路封测表现较弱，跌幅为3.5%；板块概念指数来看，表现最好的是显示面板指数，涨幅为0.79%，表现最弱的是AI算力指数，跌幅为4.46%。影石创新于2025年5月22日更新招股意向书，披露公司2025年1-3月主要财务数据和2025年1-6月业绩预计情况公司2025年1-3月实现营业收入13.55亿元，同比2024年同期1-3月的9.63亿元大幅提升40.70%；实现归母净利润为1.76亿元，同比2024年同期1-3月的1.81亿元同比小幅下降约2.5%。公司同时披露业绩预测，预计2025年1-6月，预计可实现营业收入32.14亿元-38.15亿元，同比增长32.38%~57.10%；扣除非经常性损益后净利润为4.69亿元~5.54亿元，较去年同期变动约-4.64%~12.63%。公司净利润下降主要系研发投入持续加大，同比提升3.21%。为提升品牌影响力，扩大受众面，公司加大营销力度，销售费用率同比提升3.18%。消费级产品占比公司营收的近90%，以X系列全景（占比50%+），Go系列（占比16.3%），Ace系列（占比10.44%）影石创新消费级产品近3年均维持85%左右营收占比水平，其中三大消费级产品包括X系列全景相机占比2024年营收52.74%；Go和Ace系列广角相机分别占比2024年营收的16.30%和10.44%。三者合计约80%左右。X系列全景相机主要特色为全景拍摄，面面俱到，使用者可先拍摄后取景，一台全景相机等于无限机位。产品广泛应用于机车骑行、单车、水上水下运动、滑雪、钓鱼等户外运动。Go和Ace系列作为广角相机主要对标GoPro Hero系列和DJI OSMOAction系列产品，是创作者经济和直播经济的好助手。公司于2023年11月推出Ace系列翻盖广角相机，进一步补充广角运动相机产品矩阵。经过一年半的耕耘，Ace系列产品已成为仅次于X系列全景相机和Go系列的公司第三大产品。Ace系列翻转触控萤幕，不仅方便预览和操控，还能精准构图，无论拍vlog、自拍或是运动场景的多角度预览，都能轻松应付。GO系列第一代产品、第二代产品和第三代产品分别于2019年8月、2021年3月和2023年6月推出。Go系列产品更为轻便小巧，可搭配相关配件，帮助创作者解放双手享受当下时光，用第一视角记录世界。也可搭配宠物配件，获得宠物独特视角。全景相机领域影石创新占据全球主导地位，公司配件丰富满足用户日常拍摄需求公司在全景相机市场占据全球主导地位。根据Frost&Sullivan的数据显示，2023年全球消费级全景相机市场份额前三位分别为影石创新、日本理光、GoPro，市场占有率分别为67.2%、12.4%和9.2%。考虑到公司产品线的持续创新与迭代能力，以及生产和销售渠道布局情况，预期Insta360的市场优势将会持续。预计公司2024年全球消费级全景相机市场占比达到81.7%。公司丰富的产品配件套件，满足用户日常拍摄需求。从公司官网配件应用板块按照场景区分分为8大场景，包括旅行+Vlogs；汽车应用；骑乘机车；单车；水类运动；家庭+宠物；雪地运动；爬山等。影石创新供应链：文晔科技（IC，索尼、安霸）和弘景光电（镜头模组）是核心供应商影石创新主要供应商包括文晔科技股份有限公司、广东弘景光电科技股份有限公司等。根据影石创新招股意向书披露，2024年公司IC采购金额为8.22亿元，占比采购成本的28.82%；镜头模组采购额为7.12亿元，占比采购成本的24.93%；结构件采购金额为3.3亿元，占比采购成本的11.59%。其他材料如电池，LCD，包材和连接器等占比采购综合成本均小于5%。从核心采购成本构成的IC和镜头模组方面。弘景光电占比影石创新综合镜头模组的比例从2022年的39.95%，大幅提升至2023年的72.87%占比；2024年弘景光电占比影石创新镜头模组采购占比进一步提升至74.08%。IC方面，文晔科技占比IC综合采购的比例从2021年的51.33%，提升至2022年的73.25%；2023年和2024年，文晔科技占比IC综合采购的比例分别为60.68%和68.80%。AI端侧光学技术领域相关公司包括：弘景光电，舜宇光学等。全景相机产业链相关公司包括：影石创新，弘景光电。风险提示1）下游需求不及预期；2）制裁加码；3）关税影响加剧；4）消费电子产品发布不及预期；5）消费电子端侧AI技术迭代不及预期；6）研发投入不及预期。
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